立讯精密：业绩符合预期，AI通讯有望成为核心增长极

摘要： 本报告点评立讯精密 2025 年年报及 2026 年一季度业绩预告。公司整体业绩符合预期，消费电子业务在 AI 叙事重启下具备强支撑，通讯业务在铜光热电全面布局中进入加速期，汽车业务通过莱尼并表强化协同。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 216/269/339 亿元，对应 PE 估值 20/16/13 倍。公司正从单一消费电子厂商向 AI 通讯和汽车电子多元化扩张。

经营与财务要点：

1. 消费电子：25 年营收 2642.7 亿（yoy+13.4%）。受益于大客户新机热销及 Apple Intelligence 预期，AI 硬件有望缩短换机周期并带来纯增量。
2. 通讯业务：25 年营收 245.7 亿（yoy+33.8%）。铜连接 224G 已批量供应，800G 光模块预计 26 年转产，1.6T 光模块 2026 年逐步贡献营收。
3. 汽车业务：25 年营收 392.6 亿（yoy+185.3%）。莱尼并表提升了研发与采购协同，公司凭借制造经验优化盈利，利润释放有望加速。
4. 财务概况：26Q1 预告归母净利润中值 36.8 亿元（yoy +21.0%），基本面稳健。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Apple Intelligence 中国区上线、AI 通讯产品量产验证、汽车业务盈利能力提升。
2. 风险：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、研报信息更新滞后。