精智达：25年营收快速增长，半导体跃升第一大业务

摘要： 本报告对精智达（688627.SH）进行研究分析，维持“买入”评级。公司 2025 年营收实现快速增长，半导体测试业务已跃升为第一大业务，受益于存储测试设备的国产替代空间及大客户扩产红利。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司在半导体检测设备和显示检测设备领域优势明显。随着存储测试机进入交付阶段、算力芯片测试机项目持续推进以及下游产线扩产升级，公司未来业绩增长确定性较高，预计 2026-2028 年归母净利润将分别达到 3.0 亿元、5.2 亿元和 7.7 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 11.28 亿元（同比 +40.5%），但归母净利 0.65 亿元（同比 -18.4%），净利下滑主因研发投入占比提升（达 16.2%）及股份支付费用影响。
2. 半导体检测业务：2025 年营收 6.25 亿元（同比 +150.4%），占比 55.5%。公司在存储芯片测试领域已交付首台 9Gbps 高速 FT 测试机，并推进 18Gbps 项目，订单总额超 20 亿元。
3. 面板检测业务：受益于 AMOLED 中尺寸产品向 IT、车载等领域渗透及 G8.6 产线需求。XR 检测设备已实现批量交付并成功拓展海外头部 AR/VR 终端厂商。

催化剂与风险：

1. 催化剂：存储测试机量产交付、算力芯片测试机研发突破、G8.6 AMOLED 产线订单落地及海外市场拓展。
2. 风险：技术开发及升级迭代风险、市场竞争加剧风险、行业规模测算偏差风险。