中集安瑞科（3899.HK）2025年报点评：清洁能源主业持续发力，多元化经营展现韧性

摘要： 本报告是对中集安瑞科（3899.HK）2025年年报的业绩点评。公司清洁能源主业增长迅速，水上与陆上业务协同发力，在多元化经营支撑下展现出较强经营韧性。

核心观点/结论：
公司在清洁能源领域行业领先地位稳固，受益于国内天然气产销量增长及全球航运绿色转型。预计2026-2028年归母净利润分别为13.7/17.1/18.3亿元，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 整体业绩：2025年实现营收263.3亿元（+6.3%），归母净利润11.4亿元（+3.7%），毛利率14.0%。
2. 清洁能源板块：营收205.7亿元（+19.7%）。陆上业务在天然气装备领域地位稳固并拓展海外市场；水上业务造船订单维持百亿高位，成功交付全球首制3000立方米液氨燃料罐。
3. 多元化业务：氢能板块布局绿色甲醇并运行焦炉气综合利用项目；化工环境板块在罐箱主业低谷期拓展医疗、核聚变等高端制造；液态食品板块拓展东南亚新兴市场并中标茅台、汾酒等订单。

催化剂与风险：
风险点主要包括全球经济景气度对下游需求的影响、汇率与原材料价格的剧烈波动，以及新业务开拓进度不及预期。