台华新材点评报告：Q4迎来利润拐点，26年业绩弹性值得期待

摘要： 本报告由浙商证券发布，对台华新材进行业绩点评。认为公司2025年受原材料价格下跌影响业绩承压，但Q4已出现利润拐点，预计2026年将受益于化工链涨价及差异化产品订单增长实现业绩修复，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
2025年公司实现归母净利润5.3亿元（同比-26.8%），盈利能力下降主因是原材料己内酰胺和锦纶切片价格下跌导致产品平均售价下降。但单Q4归母净利润1.1亿元（同比+5.0%），受益于原材料价格企稳，业绩触底回升。

经营与财务要点：

1. 原料价格影响：25年锦纶长丝平均售价同比下降15.2%，导致毛利率受损。
2. 盈利修复逻辑：26年初至今，受中东局势影响，己内酰胺、锦纶切片等原材料价格大幅上涨（年初至今涨幅约30%-40%），有望带动公司产品价格回升并修复盈利能力。
3. 财务预测：预计2026-2028年实现归母净利润分别为7.5/8.9/9.9亿元，同比增速分别为41.4%/18.7%/11.2%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：化工链持续涨价、差异化产品（锦纶66及可再生锦纶）订单增长。
2. 风险：毛利率修复不及预期、产能爬坡不及预期、汇率或原材料价格剧烈波动。