航亚科技：国际国内航发业务稳步推进，医疗骨科构筑新增长极

摘要： 本报告对航亚科技（688510.SH）进行分析，认为公司国际国内航发业务稳步推进，且医疗骨科业务成为新增长极，维持“强烈推荐”评级。

核心观点/结论：
维持“强烈推荐”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.53/1.92/2.37 亿元。公司正通过聚焦全球供应链重塑，推进海外（马来西亚）与国内（无锡）新产能建设，旨在增强供应链韧性并优化产品结构。

经营与财务要点：

1. 航发业务：国际业务受短周期交付因素扰动，营收短期下滑，但 Leap 系列份额稳定，GE9X 等新项目已进入量产或逐步量产；国内业务受益于高性能发动机自主研制与批量列装，实现增长。
2. 医疗业务：医疗骨科关节业务营收同比增长 18.41%，通过“以价换量”扩大国内份额，并与两家国际领先制造商达成战略合作，构建新增长极。
3. 财务表现：2025 年营收 6.97 亿元（同比 -0.95%），归母净利润 1.02 亿元（同比 -19.44%）；2026Q1 营收 1.71 亿元，利润受信用减值和汇兑损失影响同比下降 34.68%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：马来西亚新工厂与无锡新产能的建设投产；2024 年限制性股票激励计划的实施有望提升经营业绩。
2. 风险：下游需求不及预期，产能建设进度低于预期。