大族激光：25年业绩符合预期，重申AI端侧与算力共振高成长周期

摘要： 招商证券对大族激光2025年业绩报告进行点评，认为公司业绩符合预期，收入创历史新高。分析师维持“强烈推荐”评级，核心逻辑在于公司正进入AI端侧硬件创新与算力PCB高端化升级共振的新一轮高成长周期。

核心观点/结论：
维持“强烈推荐”评级。看好公司在AI端侧（受益于苹果AI硬件创新，尤其是3D打印核心卡位）与AI算力（算力PCB扩产及超快激光技术突破）的双重驱动，预计公司业绩具有超预期兑现潜力，估值弹性大。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年收入187.6亿元（同比+27.0%），归母净利11.9亿元。扣非归母净利8.1亿元（同比+82.3%），毛利率33.3%。
2. 业务拆分：
   • PCB业务：高增长（收入57.8亿，+72.7%），受益于算力PCB扩产及技术升级。
   • 消费电子：重回成长通道（收入24.7亿，+15.3%），受益于A客户创新周期。
   • 新能源：增长强劲（收入23.6亿，+53.4%），锂电设备需求上涨。
   • 泛半导体与通用设备：分别实现15.0%和2.4%的增长，盈利能力持续改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：苹果26-27年AI硬件加速创新带动激光设备需求；算力PCB板厂CAPEX高增带动机械钻孔及超快激光设备放量。
2. 风险：AI发展不及预期、下游景气度或大客户创新低于预期、技术研发不及预期、市场竞争加剧。