中航光电：穿越周期营收二十一年连增，光液放量加速布局未来产业

摘要： 本报告对中航光电发布2025年年报后的财务状况、产品进展及未来估值进行深度分析，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
公司展现出极强的抗周期能力，自2004年起连续21年实现营收增长。目前公司正加速布局光连接器、液冷解决方案等未来产业，通过深度合作主流服务器厂商及运营商，在数据中心、商业航天、低空经济等领域实现突破。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025年实现营收213.86亿元（同比增长3.39%），归母净利润21.62亿元（同比下降35.56%）。
2. 产品结构：光连接器及光电设备营收36.59亿元（同比增长28.74%），营收占比提升至17.11%；电连接器及集成互连组件营收159.43亿元（同比下降1.65%），占比74.55%；液冷解决方案等营收17.85亿元（同比增长9.25%）。
3. 盈利能力：整体毛利率29.19%（同比下降7.41pct），归母净利率10.11%（同比下降6.11pct），利润率承压。
4. 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为24.92/28.68/33.57亿元。

催化剂与风险：
主要风险包括收入确认进度低于预期，以及市场竞争加剧导致民品盈利下滑。