外资也加入拥抱高景气的统一战线

摘要： 本报告分析了 2026 年一季度外资（陆股通）的配置动向，指出外资的投资逻辑正从单纯追求高 ROE 转向追求 “ROE + G”（高盈利质量 + 高增长），在结构上大幅调仓以拥抱高景气板块。

核心观点：
外资在 A 股的配置权重正在向高景气因子转移，定价矛盾从外部地缘风险转向内部景气线索。外资显著增配电池、通信设备、元件等盈利上修显著的板块，进一步夯实“景气投资”的统一战线。

论据支撑：

1. 配置特征转变：外资轮动调仓加快，换手率中枢提升；配置逻辑由纯 ROE 转向 ROE + G，26Q1 增配个股的一致预期增速中位数（46.0%-57.2%）远高于沪深 300 成分股。
2. 行业与个股分布：一级行业增配居前的是通信、电力设备、机械设备和传媒；二级行业聚焦电池、通信设备、元件和游戏。个股层面，宁德时代、中际旭创、新易盛、天孚通信净流入最为显著。
3. AH 溢价驱动：外资通过陆股通及 AH 溢价方式影响 A 股风险偏好，以宁德时代为代表的龙头公司在 H 股维持溢价，驱动北向资金增配。

局限性/风险：
模型测算误差，政策低于预期，权益市场波动。