📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对社会服务、商贸零售及美容护理三大行业进行动态跟踪，重点分析 3 月 CPI 数据及清明假期出游情况，认为在外部宏观环境不确定背景下，应关注大消费头部公司的投资机会。
行业主线：
- 消费复苏与出行升温：清明假期国内出游人次同比增长 6.8%，春假与清明叠加带动出行产业链回暖，酒店及景区需求表现良好。
- 头部集中趋势：美容护理及茶饮咖啡行业规模加速向头部品牌集中，品牌矩阵拓展能力和同店支撑成为核心竞争力。
- 贸易与供应链安全：地缘政治影响下，大宗商品供应链及能源安全需求强化，低估值、高股息的供应链龙头具备防御性。
关键变化与分歧：
- 数据边际波动：3 月 CPI 环比下降 0.7%，部分服务类价格随长假结束季节性回落。
- 免税业回暖：2026 年一季度海南免税销售同比增长 25.7%，中国中免毛利率提升趋势明确。
- 美护行业出清：化妆品检测行业进入深度出清阶段，国货美妆头部企业（如自然堂、毛戈平）营收规模突破 50 亿元。
受益方向与风险：
- 受益方向：出行产业链（酒店、景区）、免税龙头、低估值高股息贸易标的、品牌差异化明显的黄金珠宝及头部美妆品牌。
- 核心风险：行业系统性风险、免税政策变动、公司治理风险及化妆品品牌力下降。