黄金的“黄金时代”系列（一）：黄金“第四浪”，将至

摘要： 本报告探讨了黄金定价逻辑从“交易价值”向“储备价值”的深度切换，认为美元信用裂痕的持续扩张是驱动金价主升浪的核心动力。报告回顾了此前三波由地缘政治和信用危机驱动的行情，并预判美伊冲突将触发黄金的第四波主升浪。

核心观点：

1. 定价锚点切换：2016年以来，黄金定价从交易价值转向储备价值，金价与美债利率及美元指数的相关性减弱。
2. 第四浪逻辑：当前美伊冲突动摇“石油美元”体系，无论最终结果是脱战、和谈还是长期战争，均可能导致美元信用裂痕进一步扩大，驱动下半年黄金迎来第四波主升浪。
3. 资产配置：建议关注能源板块（石油/化工/煤炭/新能源）、农业板块（白糖/粮食）、中国消费核心资产（地产/白酒）以及离岸资产（恒生科技）。

论据支撑：

1. 历史回顾：第一浪由商品美元体系松动（2016年）触发；第二浪由俄罗斯被排除SWIFT系统（2022年）触发；第三浪由美联储独立性受损（2025年）触发。
2. 地缘分析：分析认为美国在海湾国家的军事保护证伪、伊朗获得海峡收费权或深陷战争泥潭，都将削弱美元信用根基。

局限性/风险：
地缘政治冲突超预期升级导致供应链受阻、海外“滞胀”压力、美联储政策转向时点与力度不及预期，以及国内宏观政策落地效果不及预期。