📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评恒丰纸业2025年年报，维持“买入”评级。公司在巩固烟草工业用纸主业的同时，通过产能扩张及布局新型烟草（HNB）用纸和烟标市场，寻求多元化增长。
核心观点/结论：
- 业绩创新高：2025年营收28亿元（同增2%），归母净利2亿元（同增71%），主营业务收入和机制纸销量均创历史新高。
- 产能持续扩张：通过收购四川锦丰及投产4万吨绿色低定量特种涂布纸项目，进一步增强产业链控制力。
- 战略业务延伸：拟投资3.49亿元进军烟标市场，通过新建绿色印刷项目降低对单一品种依赖，提升客户黏性。
经营与财务要点：
- 产品布局：烟草工业用纸为核心支撑，毛利率27.5%；重点开发专用片基用纸、HNB卷烟纸等新型烟草制品用纸。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.3亿、2.7亿、3.0亿元，对应PE区间在11X-14X。
催化剂与风险：
- 催化剂：新型烟草用纸市占率提升，烟标项目按计划于2027年底前投产。
- 风险：客户流失风险，市场竞争加剧，产能扩张进度不及预期。