联德股份：高端铸件长坡厚雪，受益下游行业景气度上行

摘要： 本报告首次覆盖联德股份，给予“买入”评级。公司深耕高端精密铸件领域，通过“铸造+精密加工”一体化模式绑定全球头部客户，产品广泛应用于压缩机、工程机械及发电设备等高景气下游市场。

核心观点/结论：

1. 竞争壁垒深厚：公司凭借“铸加一体化”模式和深厚的工艺 Know-how 构筑高盈利护城河，毛利率常年维持在 30% 以上，在高端精密铸件赛道拥有稀缺产能。
2. 下游多点驱动：受益于 AIDC 液冷需求带动压缩机增量、全球工程机械销售规模回升，以及 AI 数据中心缺电驱动的发电设备需求爆发式增长。
3. 全球化产能布局：通过在墨西哥建设生产基地，公司增强了对北美头部客户（如卡特彼勒）的本地化交付能力，规避贸易风险并提升竞争力。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.05、3.98、5.33 亿元，收入保持快速增长。
2. 业务结构：压缩机部件为基本盘，工程机械部件为第二增长极，发电设备业务作为核心能力的跨行业延伸，呈现高增长趋势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美缺电事件催化、重要新客户突破。
2. 核心风险：行业周期性波动、客户集中度较高、原材料成本波动及国际贸易环境风险。