📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 2026年1-3月房地产行业呈现销售端筑底、投资端偏弱、资金端趋紧的特点。虽然销量和均价降幅有所收窄，但整体规模依然偏弱。
核心数据变化：
- 投资端：1-3月累计投资同比下降11.2%，新开工同比下降20.3%，竣工同比下降25%。投资端表现弱于销售端，且修复节奏预计显著慢于以往周期。
- 销售端：1-3月累计销售面积同比下降10.4%，销售额同比下降16.7%，销售均价同比下降7%。3月单月数据显示量价降幅均有所收窄，销售端处于筑底阶段。
- 资金端：合计资金来源同比下降17.3%，其中国内贷款同比下降23.7%，个人按揭贷款同比下降34.6%，整体资金来源处于偏紧状态。
边际解读/市场影响：
行业基本面底部正逐步临近，预计上海等核心城市有望领先企稳。在供给侧深度出清后，行业格局显著优化，优质房企的盈利修复将更早且更具弹性。目前板块配置处于历史低位，部分优质企业 PB 估值具吸引力。
后续关注与风险：
重点关注行业积极政策对需求端修复的推动及资金来源的改善。核心风险包括调控政策再收紧、销售和融资资金再趋紧、收储推进低于预期。