361度一季度流水保持高增，线下渠道增长亮眼点评

摘要： 申万宏源点评 361 度 2026 年一季度经营数据，认为公司流水保持高增长，线上表现强劲且线下渠道增长亮眼，凭借差异化商业模式和高性价比产品优势，竞争优势不断显现，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司深耕运动行业，通过产品、品牌、渠道的内功深化，在消费分级背景下兼具性价比与功能性。短期体育赛事催化叠加高效运营，有望获得快于行业的增长并提升市占率。

经营与财务要点：

1. 销售表现：26Q1 成人装及童装线下零售额同比增长约 10%，电商同比增长中双位数，表现符合预期。
2. 渠道升级：超品店开店进度超预期，截至 3 月底数量达 142 家，单店店效 800-1200 万元/年，经营效率显著优于普通门店。
3. 产品与营销：核心爆款快速迭代，跑步领域推出飙速 5PRO 等产品，篮球领域推出 JokerTwoGT 等系列；通过马拉松赛事营销持续破圈。
4. 子品牌运营：One Way 品牌运营健康，目前处于盈利状态，且在户外和滑雪产品领域具备巨大发展潜力。
5. 库存情况：库销比维持在良性区间（主品牌 4.5-5 倍，One Way 约 4 倍），折扣率稳定在 7 折。

催化剂与风险：
风险提示包括行业竞争加剧风险、终端需求与季节性波动风险、以及新业务拓展不及预期风险。