永辉超市 Q1 2026 业绩快评

摘要： 瑞银证券针对永辉超市 Q1 2026 业绩表现进行点评。认为公司虽然利润有所提升，但改善幅度不及预期，因此下调 2026-2028 年盈利预测及目标价，维持“卖出”评级。

核心观点/结论：
维持“卖出”评级，目标价由 3.90 元下调至 3.50 元。主要原因是调改门店的销售和盈利能力改善弱于预期，导致分析师下调未来三年每股盈利预测 7%-18%。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q1 2026 收入同比下降 24% 至 134 亿元；扣非净利润同比增长 80% 至 25 亿元。尽管实现盈利，但扣非净利润水平仍远低于 2022-2024 年同期。
2. 门店调改：2025 年净关闭 372 家门店；截至 3 月已完成 327 家门店调改。调改门店销售虽增长 16.57%，但客流在重新开业峰值后有所回落。
3. 毛利与成本：Q1 2026 毛利率同比提升 1.3ppt 至 22.5%，受益于供应链升级和自有品牌增长。
4. 非经常性影响：2025 年调改产生资产报废及一次性投入 8.8 亿元，且减持红旗连锁股份预计造成 3.1 亿元投资损失。

催化剂与风险：

1. 下行风险：经济增长放缓导致消费者支出疲软、电商渗透率提高、劳动力及租金成本上升。
2. 上行风险：宏观经济强劲复苏带动门店扩张、线上交付增加及成本控制优于预期。