迪威尔 2025 年盈利点评：深海油气与燃气轮机业务加速增长

摘要： 本报告对迪威尔 2025 年业绩进行点评，认为公司盈利基本符合预期，其中深海油气业务贡献主要利润，燃气轮机业务处于快速增长阶段。瑞银维持“买入”评级，目标价下调至 50.00 元。

核心观点/结论：
2025 年公司实现收入和净利润同比增长 7.4% 和 39.4%，基本符合预测。基于 DCF 模型，目标价从 51.00 元小幅下调至 50.00 元，主要系下调了陆上油气收入增速预测。

经营与财务要点：

1. 深海油气业务：增长强劲，收入同比增加 37%，毛利率提升至 35%，占 2025 年总收入的 51% 和总毛利的 79%。新增订单约 8.5 亿元，订单出货比 1.4 倍，势头良好。
2. 燃气轮机业务：处于小批量测试和供货阶段，2025 年收入同比大幅增长至 1500 万元。公司计划投资 6.25 亿元用于产能扩张，满产后年收入潜力可达 8.45 亿元。
3. 市场拓展：多向模锻业务已通过 TechnipFMC、贝克休斯等多家国际巨头审计，有利于向高端阀门市场渗透。

催化剂与风险：
风险点包括：全球海上油气支出放缓、AI 资本支出放缓影响燃气电厂建设、国际本土产业保护政策加剧、项目执行延误或取消以及市场竞争加剧。