舍得酒业 2026 年一季报点评：收入降幅收窄，T68 高增亮眼

摘要： 华创证券对舍得酒业 2026 年一季报进行点评。公司 Q1 实现营业总收入 14.81 亿元（同比 -6.01%），归母净利润 2.32 亿元（同比 -33.10%）。尽管利润端受结构降级及税金率提升影响降幅较大，但收入端降幅收窄，且 T68 等低价产品增长亮眼，经营情况边际企稳。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级，目标价 56 元。认为公司在外部环境不利的情况下积极通过产品和渠道创新破局，若后续需求回暖，有望率先迎来动销与盈利修复拐点。

经营与财务要点：

1. 收入结构：T68 预计增长 40%+；电商渠道表现较好（同比 +14.20%），省内市场恢复增长（同比 +6.08%）。
2. 盈利能力：毛利率 66.4%（同比下降 3pct），净利率 15.6%（同比下降 6.3pct），主要受产品结构下移、货折提升及税金率上升影响。
3. 现金流与渠道：经营活动现金流量净额由正转负（-1.02 亿元），销售回款同比下降 24.75%，现金流压力仍存；经销商数量边际企稳。

催化剂与风险：

1. 催化剂：庆典、自在等进攻型单品发力；渠道库存持续去化；消费需求回暖。
2. 风险：消费复苏进度不及预期、行业竞争加剧、招商情况不及预期。