【宏观专题】中国中游：选股思辨——战略看多中游制造系列七

摘要： 本报告旨在探讨中国中游制造板块的投资逻辑，将宏观层面的看多理由转化为微观的量化选股指标，通过构建“中国中游100指数”来验证自上而下选股逻辑的有效性，并建议将创业板指作为该板块的替代观察指标。

核心观点：
战略看多中国中游制造。提出一套从宏观逻辑到微观财务指标的映射方法论，构建包含 HALO 指数、外需敞口指数、供需格局改善指数和技术进步指数在内的定量评估体系，以实现精准选股。

论据支撑：

1. 供给能力溢价：AI 变革与全球规则变革提升实物资产稀缺性，通过 HALO 指数（基于固定资产与人均资产）衡量。
2. 安全需求爆发：全球军事与贸易冲突增加，驱动能源、国防及供应链安全需求，通过外需敞口指数衡量。
3. 供需格局好转：反内卷、出口国别分散度上升及高油价助力格局改善，通过供需改善指数（毛利/固定资产）衡量。
4. 技术进步红利：中国制造综合能力提升及技术突破，通过技术进步指数（合同负债增速 $\times$ 研发投入增速）衡量。
   历史回测显示，基于上述指标构建的中游 100 指数较沪深 300 等宽基指数具有显著超额收益。

局限性/风险：
选股模型仅为定量逻辑探讨，不构成直接投资建议；历史回溯表现不代表未来走势。