高盛全球股票策略展望闭门会议纪要

摘要： 本次会议分析了 2025 年全球股市表现，并对 2026 年全球股票市场的估值、盈利增速及区域回报进行展望，重点讨论了美、亚、欧三大市场的机会与分化。

核心观点：
2026 年全球股市整体仍有上涨空间，但地区回报率存在差异。亚洲除日本以外的市场（预期总回报 12%）最具吸引力；美股将继续由大型科技股和 AI 赋能驱动盈利增长；欧洲股市虽被冷落但估值极低且股东回报率高，具有潜在反弹空间。

论据支撑：

1. 美股：标普 500 的盈利增长主要依赖前七大权重股（贡献约 10%）及 AI 带来的效率提升（约 1.5%），估值虽处高位但由基本面驱动，非纯泡沫。
2. 亚洲：盈利增速在 2026 年预计将提升至 19%，核心驱动力为北亚地区（韩、台）的科技行业。
3. 欧洲：PE/G（市盈率相对盈利增长比率）显著低于美国（1.3倍 vs 2.3倍），且金融、公用事业等行业股东收益率较高。
4. 机会方向：看好成长性且估值合理（GARP）的公司、盈利上修公司，以及美国再工业化、亚洲电力升级、航空航天与国防主题。

局限性/风险：

1. 估值压力：全球主要股市市盈率普遍处于过去 20 年高位。
2. 资金流向：欧洲股市面临持续的资金流出，反映出投资者对欧洲经济增长信心不足。
3. 集中度风险：美股市场集中度创历史新高，前十大成分股市值占比达 41%。