京东物流 26Q1 业绩前瞻分析

摘要： 本报告对京东物流 26Q1 业绩进行前瞻分析，预计 Non-IFRS 净利润增速将略超预期，达到 30.7%，核心业务利润率显著改善。分析师维持“优于大市”评级，目标价 19.08 港元。

核心观点/结论：
预计 26Q1 收入增速 24%，Non-IFRS 净利润增速 30.7%，盈利能力稳健。公司整体呈现出内外单协同发力、经营质量持续向好的发展格局。

经营与财务要点：

1. 一体化供应链：内单业务延续良好态势，外单业务收入及客户数保持季度同比增长，盈利水平稳定。
2. 快递业务：1-2 月收入与业务量增速优于行业，通过聚焦高价值、高毛利业务优化结构，盈利企稳。
3. 海外业务：维持高增长态势，尤其是欧洲区域增速亮眼，商流与物流协同带动增量显著。
4. 财务预测：预计 2026-28 年总收入分别达到 2643/2831/3025 亿元，对应 Non-IFRS 净利润为 96/107/121 亿元。

催化剂与风险：

1. 潜在影响：油价上涨影响尚未完全体现在 26Q1，可能影响 Q2 利润，需跟踪原油价格走势。
2. 风险因素：宏观经济增长低于预期、业务拓展不及预期、人力成本大幅提升。