📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕海昇药业 2025 年年报及 2026 年一季报业绩展开。公司重点介绍了原料药业务的强劲增长，尤其是受益于养殖业景气度提升的兽药原料药，并详细讨论了人用医药原料药（如赛莱昔布、苯溴马龙）的国际认证进展、市场开拓及宠物药研发布局。
核心观点/结论：
- 业绩增长强劲：2025 年实现营收与净利润显著增长，原料药作为主业驱动，受益于下游养殖业回暖及单价上涨。
- 产品结构升级：公司在巩固兽药原料药优势的同时，积极向人用药领域延伸，通过赛莱昔布、苯溴马龙等高附加值品种实现多元化发展。
- 全球市场拓展：通过取得 CEP、PMDA 等认证，公司正加速进入日韩及欧美高端市场，提升国际竞争力。
经营与财务要点：
- 核心产品进展：赛莱昔布新生产线已建成，待日本客户审计后将放量；苯溴马龙在日台市场需求乐观；宠物药氯氟尿验证生产中。
- 成本与毛利：原料药毛利率因需求上升和成本优化而提升，但面临行业激烈竞争，稳态预期需结合产品结构优化。
- 财务状况：经营现金流大幅改善，资产负债表健康，并通过外汇远期交易有效管理汇率风险。
催化剂与风险：
- 催化剂：日韩市场新产品放量、美国 FDA 认证取得进展、首个宠物药产品正式上市。
- 风险：大宗化工原材料价格剧烈波动、新项目产能达标进度不及预期、低价竞争导致毛利率承压。