传媒行业4月投资策略：看好游戏、IP潮玩及AI应用底部机会

摘要： 本报告对传媒行业 4 月投资策略进行分析，认为当前传媒板块估值处于低位，持续看好游戏、IP 潮玩及 AI 应用的底部反弹机会。

行业主线：

1. 游戏行业：版号发放节奏稳定，重点关注新品周期驱动的业绩释放，以及 AI 应用在游戏研发中的降本增效作用。
2. 影视综艺：综艺市场由芒果和腾讯持续领先；漫剧和 AI 真人漫热度高涨，呈现出新的内容增长点。
3. AI 应用：AI Agent 正在从单点工具向工作流 Agent 演进；AI 视频赛道进展迅速，阿里 HappyHorse 等模型在盲测榜单表现出色。

关键变化与分歧：

1. AI 交互范式转移：AI 应用正从简单的“对话框”模式向具有自主性的“代理人（Agentic AI）”转变，旨在重构流量及内容服务生态。
2. 市场估值情况：3 月传媒板块跑输市场，申万传媒指数 TTM-PE 处于过去 5 年 70.6% 分位数，具备中期布局价值。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注 GEO 营销（汇量科技）、AI 漫剧平台（昆仑万维、哔哩哔哩、快手等）、游戏新品周期（巨人网络、顺网科技等）以及具备海外扩张能力的 IP 潮玩（泡泡玛特）。
2. 核心风险：业绩低于预期、新技术落地不及预期、监管政策风险。