📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖绿叶制药，认为公司作为中枢神经系统（CNS）创新药龙头，其管线创新与商业化进程正进入快车道，整体价值亟待重估。报告给予“买入-A”投资评级，目标价 4.34 港元。
核心观点/结论：
公司战略聚焦于 CNS、肿瘤及心血管领域，构建了多元化研发管线。其中 CNS 领域的三款核心在研药物 LY03015（VMAT2/Sigma-1R 双靶点）、LY03017（5-HT2AR/5-HT2CR 双靶点）和 LY03020（TAAR1/5-HT2CR 双靶点）在药效、安全性及给药便捷性上均展现出较强竞争力，有望弥补现有临床痛点并具备海外 BD 潜力。
经营与财务要点：
得益于新品持续放量，公司营收稳健增长，2025 年营收 63.08 亿元，归母净利润 6.19 亿元，毛利率维持在 66% 左右。核心产品如 ERZOFRI 在美国上市，若欣林和百拓维在国内快速放量。预计 2026-2028 年归母净利润分别实现 7.75 亿元、9.68 亿元和 12.06 亿元，复合增长率约 25%。
催化剂与风险：
催化剂包括 CNS 重磅管线的临床试验数据出炉、产品获批上市及海外 BD 授权进展。核心风险包括产品研发及审批速度低于预期、产品降价（集采）超预期以及海外 BD 授权不及预期。