阳光电源 2025 年度业绩交流会纪要

摘要： 本次交流会回顾了阳光电源 2025 年度的经营业绩与财务状况，重点讨论了储能与光伏逆变器业务的全球增长、核心竞争力的构建以及 AIDC 电源等新业务的研发进程。

核心观点/结论：
公司 2025 年实现收入与利润双增，品牌力与全球服务能力构建了显著的竞争壁垒。储能系统已成为核心增长引擎，尤其是海外市场表现强劲。公司正积极布局 AI 数据中心（AIDC）电源及固态变压器（SST）等前瞻性技术，以寻求第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 财务表现：营收 891 亿元（+14.5%），归母净利润 134.6 亿元（+21.9%），毛利率 31.8%。海外营收占比超 60%，增长显著。
2. 核心业务：储能系统发货 43GWh（+54%），收入 372 亿元（+49%），海外增长 90%；光伏逆变器发货 143GW，受益于新品及海外占比提升，毛利率增至 37%。
3. 新业务进展：重点研发中压 SST 和高密度模块化电源，目标 2026 年底小规模交付，2027 年下半年批量交付。
4. 财务质量：经营性现金流 169.2 亿元，资产负债率下降 7 个百分点，财务结构进一步优化。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AIDC 电源业务的量产落地、构网技术 2.0 的推广、海外高价值市场份额的持续提升。
2. 风险：碳酸锂等原材料价格波动、国内储能市场竞争加剧导致毛利承压、大型项目交付节奏波动导致季度收入波动。