金徽酒 2026 年一季报点评：收入稳健，韧性凸显

摘要： 本报告对金徽酒 2026 年一季报进行点评，认为公司在白酒行业整体环境疲弱的背景下继续保持稳健经营，报表质量较高，维持“增持”评级，目标价 21.5 元。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，目标价 21.5 元。公司凭借区域优势在份额提升方面仍有空间，且省外部分优势市场收入已转正，预计在需求回暖后将展现更强弹性。

经营与财务要点：

1. 财务数据：1Q26 实现营收 10.9 亿元（同比 -1.5%），归母净利润 2.0 亿元（同比 -12.5%）。销售收现 12.7 亿元（同比 +7.8%），合同负债 8.7 亿元（同比 +6.2%），经营整体稳健。
2. 产品与区域表现：百元以下白酒表现出色（同比 +21.9%）；分区域看，省外收入实现回正（同比 +20.5%）。
3. 盈利能力：1Q26 毛利率 62.9%（同比 -3.9pcts），净利率 18.7%（同比 -2.4pcts）。毛利率承压主因被认为是产品结构影响及春节错期，非全年趋势。

催化剂与风险：
风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧以及可能出现的食品安全问题。