📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对华鲁恒升 2025 年报及 Q4 业绩进行点评。公司 2025Q4 归母净利润呈现同环比双改善态势，且煤化工产品景气度边际回升，在建项目进展顺利，带动公司业绩实现中长期增长。分析师维持“增持”评级，上调目标价至 42.91 元。
核心观点/结论：
- 业绩边际改善：2025Q4 单季归母净利润同比增长 10.29%，环比增长 16.96%，在全年营收和净利同比下降的背景下，单季度利润实现触底回升。
- 目标价上调：基于 2026-2027 年 EPS 的上调，给予 2026 年 18 倍 PE，目标价由 31.33 元上调至 42.91 元。
经营与财务要点：
- 产量稳健增长：2025 年化学肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品产量均实现同比增长。
- 项目建设顺利：20 万吨/年二元酸项目、酰胺原料优化升级项目建成，BDO 与 NMP 一体化装置顺利投产。
- 行业景气回升：四季度尿素、醋酸、尼龙 6、己二酸等主要产品价格随行业减产检修逐步恢复，且油煤价差扩大凸显了公司成本与供应链的战略价值。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：煤化工行业景气度持续上行，在建项目顺利投产达产。
- 核心风险：在建工程进度不及预期，以及发生安全事故的风险。