广钢气体深度报告：不断升维的电子大宗气体龙头，迎来进阶式加速发展

摘要： 本报告首次覆盖广钢气体，给予增持评级。公司作为国内领先的电子大宗气体综合服务商，核心业务受益于半导体存储、先进制程与先进封测产能的扩张及技术迭代，正处于进阶式加速发展阶段。

核心观点/结论：

1. 行业赛道优质：电子大宗气体具备高壁垒、高成长性和稳定盈利的商业模式（现场制气）。国内市场维持“1+3”竞争格局，广钢气体在新增市场中标产能占比达 41%，引领国产化突破。
2. 竞争力凸显：公司具备从方案设计到安全运营的全方位标准化体系，自主研发的“Super-N”和“Fast-N”系列制氮装置打破技术壁垒，且是国内唯一拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资公司。
3. 能力升维：公司正由大宗气体拓展至特种电子气体，通过布局多个研发生产基地，推进成为电子气体综合解决方案提供商。

经营与财务要点：

1. 业绩拐点出现：2025Q3 归母净利润同比增长 82.5%，开启向上拐点。
2. 盈利预测：预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 2.86/4.26/6.23 亿元，同比分别增长 15.4%/49.0%/46.3%。
3. 现金流优异：得益于耗材属性和现场制气模式，经营性净现金流持续高于归母净利润。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球半导体大厂资本开支上行、制程演进导致气体单耗增长、氦气价格企稳回升、特气项目投产。
2. 风险：下游半导体厂商扩产进度低于预期、国际贸易局势变动、气体价格大幅波动、行业竞争加剧。