广东宏大 2025 年年报点评：海外收入占比有望提升，向军工转型

摘要： 本报告对广东宏大 2025 年年报进行点评，维持“增持”评级，上调目标价至 50.50 元。公司主业稳健，海外业务有望进入放量期，且正积极向军工领域转型。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.76 元、2.02 元和 2.46 元。给予 2026 年 25 倍 PE，目标价 50.50 元。

经营与财务要点：

1. 业绩增长：2025 年营业收入 203.7 亿元（同比 +49.2%），归母净利润 9.57 亿元（同比 +6.6%）。
2. 海外布局：2025 年海外收入 15.24 亿元（同比 +12.41%）。预计秘鲁、赞比亚、中亚等区域项目将逐步进入放量期，海外收入占比将持续提升。
3. 军工转型：通过对子公司宏大防务增资，加大智能武器产品研发及对外并购，旨在提升防务装备板块的营收规模和盈利能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外重点区域项目放量、军工板块产品研发及并购进展。
2. 风险：宏观经济周期波动、安全生产预期、原材料价格波动。