安集科技 (688019.SS) 研究报告：先进工艺扩张与 AI 存储需求驱动 CMP 抛光液增长

摘要： 高盛对安集科技维持“买入”评级，目标价 331 元。报告认为公司作为 CMP 抛光液本土龙头，将受益于先进工艺（存储、先进逻辑）的产能扩张以及生成式 AI 驱动的存储需求增长。

核心观点/结论：

1. AI 驱动需求：生成式 AI 对内存/缓存的高要求将提升 CMP 抛光液的用量和单耗（步骤增加且介质复杂），从而驱动价值量提升。
2. 先进节点扩张：本土存储供应商的资本支出增加（如 CXMT LPDDR5X 等新产品推出）将加速公司先进节点产品的渗透。
3. 评级与目标价：基于 2027E 32.2 倍 P/E，将目标价由 290 元上调至 331 元。

经营与财务要点：

1. 盈利预测上调：上调 2026-28 年盈利预测 1%/5%/5%，主因先进节点客户营收增长及 AI 存储需求提升。
2. 毛利与效率：先进节点产品具有更高毛利，产品组合优化将支撑利润率；随着营收规模扩大，运营效率提升，经营费用率预计下降。

催化剂与风险：

1. 关键风险：供应链风险、半导体客户需求疲软以及产品线扩张进度低于预期。