信捷电气：业绩稳健增长，出海与机器人业务布局打开成长空间

摘要： 本报告点评信捷电气2025年年报，公司业绩保持稳健增长，核心PLC与驱动系统业务在行业复苏中持续扩张，且在机器人零部件及海外市场取得显著突破。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司2026-2028年实现归母净利润3.0/3.6/4.5亿元。公司在小型PLC市场份额领先（市占率8%），且中大型PLC与变频器的突破将进一步开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，有望受益行业量产红利。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年实现营收20.1亿元（+17.9%），归母净利润2.5亿元（+11.2%），毛利率37.5%。
2. 业务拆解：PLC业务收入7.1亿元（+9.2%），盈利能力强劲；驱动系统业务收入10.2亿元（+26.4%），受益于新一代高性能伺服产品；智能装置（机器人）业务收入高速增长65%。
3. 市场拓展：海外市场开拓顺利，2025年海外订单增长超过60%。
4. 财务健康：费用管控良好，合同负债0.5亿元（+116.8%），在手订单充沛。

催化剂与风险：
风险点包括制造业不景气、行业竞争加剧以及新技术研发不及预期。