国海证券 2026 年 4 月大类资产配置报告：筑底进行时，四月把握结构性机遇

摘要： 本报告针对 2026 年 4 月的大类资产配置提供策略建议，认为国内宏观经济处于价格筑底与利润修复阶段，整体维持审慎乐观，建议采取均衡配置应对波动，重点把握结构性机遇。

核心观点：

1. 资产配置建议： A 股建议超配，认为宏观政策托底与盈利修复共振将推动风险偏好上升；黄金建议高配，作为对冲工具在波动回撤中分批布局；美股与固收维持中性。
2. A 股核心主线：一是科技成长股，重点关注 AI 产业链中业绩兑现和订单可见度高的环节（如光模块、光器件、PCB）；二是金融地产，关注银行、保险等高股息红利资产的防御价值，以及核心城市房价企稳带来的地产链估值修复。
3. 黄金逻辑：短期受美元与实际利率压制，中期走势取决于原油中枢是否实质抬升及是否触发滞涨定价。

论据支撑：

1. 宏观基本面：3 月 PMI 三大指数重回扩张区间，PPI 结束连续 41 个月下降趋势，规上工业利润增速转正，固定资产投资增速由负转正，基本面内生韧性凸显。
2. 地缘局势：美伊以冲突预计呈现“烈度可控、长期持续”特征，风险溢价逐步收敛，且温和油价上行有助于国内形成“小幅通胀 + 盈利改善”的良性循环。
3. 市场流动性：非银存款增速稳健，日均成交额维持历史中高位，流动性环境充裕。

局限性/风险：
国内宏观经济政策不及预期、海外经济衰退、中东局势失控风险、大宗商品价格波动以及美联储货币政策超预期。