银轮股份：全球全域热管理专家，布局数字能源与具身智能新赛道

摘要： 本报告对银轮股份（002126.SZ）进行深度分析，认为公司已由传统汽车热管理龙头转型为全球全域热管理专家，在维持汽车业务竞争力的同时，通过数字能源与具身智能两条新曲线拓展成长空间。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，给予2026年32倍PE，合理价值为50.54元/股。公司核心竞争力在于全场景热管理技术迁移能力，重点受益于：1. 乘用车及商用车电动化渗透率的持续提升；2. 北美AIDC驱动的电力缺口导致发电设备订单激增，公司作为卡特彼勒战略供应商直接受益。

经营与财务要点：

1. 业务矩阵：构建了汽车零部件、电力能源、AI液冷、具身智能四大业务矩阵。乘用车业务为最大收入来源（2024年占比56%）；数字能源业务（第三曲线）营收增长迅速，2025H1同比增长43.1%。
2. 财务预测：2024年实现营收127.02亿元，归母净利润7.84亿元。预计2025-2027年EPS分别为1.13、1.58、2.07元/股。
3. 新增长极：数据中心液冷及燃机发电等新业务毛利率远高于汽车零部件，随着占比提升将带动公司整体盈利能力上行。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美数据中心液冷及发电设备订单的进一步放量；商用车电动化加速渗透带来量价提升。
2. 风险：汽车行业景气度不及预期；铝、钢等原材料价格波动风险；行业竞争超预期。