📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对食品饮料行业 2026 年 3 月的成本构成及趋势进行了深度详解，重点分析了原油价格上涨通过 PET 瓶、运费及油脂替代效应三条路径对行业成本的传导机制，并对各子赛道龙头的盈利影响进行了敏感性测算。
行业主线：
- 成本传导机制：原油上涨直接带动 PET 瓶成本上行，并影响依赖进口的农产品运费及油脂类产品价格。
- 子行业差异：啤酒和软饮料包材成本占比高，其中啤酒成本转嫁能力最强；复调和烘焙行业受油脂价格影响较大；软饮料和零食转嫁能力相对较差。
关键变化与分歧：
- 宏观传导：预计内需温和复苏将带动 CPI 反应速度快于此前 PPI 上涨周期。
- 基本面分化：白酒板块处于十年一遇的“出清年”，预计 2026 年有望迎来新周期；大众品赛道部分子领域率先企稳，行业吨价有望温和上涨。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注具备强提价能力、产品结构升级或享有原材料成本红利（如安琪酵母的糖蜜成本红利）的行业龙头。
- 核心风险：成本上涨超预期、行业竞争加剧以及模型测算误差。