舍得酒业：营收降幅收窄，经营拐点可期

摘要： 广发证券对舍得酒业2026年一季报进行点评，认为公司营收降幅环比收窄，经营触底迹象明显，在完成管理、产品及渠道调整后，未来具备较强修复弹性，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司26Q1营收同比下降6%，降幅较此前显著收窄，有望逐渐走出谷底。在逆势完成全价格带布局后，若需求恢复将收获较强向上势能。给予2026年37x PE，合理价值50.47元/股。

经营与财务要点：

1. 营收结构：26Q1中高档酒营收同比下降14.6%，但普通酒营收增长41.9%表现亮眼；电商渠道营收同比增长14.2%，占比提升至17.3%。
2. 盈利能力：受产品结构下行影响，毛利率同比下降3pct至66.4%；同时税金比率恢复至16.4%，导致归母净利率同比下降6.1pct至15.6%。

催化剂与风险：
风险点主要包括宏观经济及消费力恢复不及预期，以及食品安全风险。