📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年工程机械行业的投资机会进行深度梳理，认为行业国内外周期同步向上。国内侧重于开工复苏、大基建及地方债的驱动；海外侧重于全球共振、欧美复苏及非洲采矿需求；企业端则聚焦于矿机增长、电动化转型及现金流改善。
行业主线：
- 国内复苏迹象明显：3 月挖机内销同比增长 23.5%，西南地区驱动显著，且十五五规划储备项目充足，地方债发债额与挖机销量呈现高度一致性。
- 海外需求高景气：海关出口金额大幅增长，北美、印度等市场预计在 2030 年创历史新高，非洲采矿需求带动大挖出口提速。
- 企业逻辑升级：中资企业通过电动化技术打破海外龙头垄断，在矿机领域屡获大单，且龙头企业经营性现金流大幅改善。
关键变化与分歧：
- 驱动力切换：下游资金驱动由过去的民间投资转向广义财政（政府债券投资）。
- 电动化进程超预期：装载机与混凝土搅拌车电动化渗透率分别达到 40% 和 80%，标志着三电技术基本成熟，将向智能化迭代。
- 估值重塑空间：矿机国产替代与出海、电动化技术突破为企业带来了除周期波动外的增量估值空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的矿山机械厂商、电动化领先企业以及现金流强劲的行业龙头。
- 核心风险：贸易摩擦导致的出海不确定性、汇兑波动风险以及宏观政策对基建投资的影响。