华阳国际（002949.SZ）2025年报点评：短剧业务亏损导致盈利下滑，产业投资推动转型

摘要： 华阳国际发布2025年年报，公司营收微增但净利润明显下滑，主要受短剧业务亏损及资产减值损失影响。目前公司正通过剥离短剧业务和加强产业投资来加速业务转型。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，给予2026年25倍PE估值，对应合理价值16.37元/股。预计2026-2028年归母净利润分别为1.28/1.47/1.68亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩下滑：2025年实现营收12.03亿元（同比增长3.1%），归母净利0.91亿元（同比下降27.7%），毛利率与净利率均出现明显降低。
2. 业务调整：2025年8月通过转让子公司股权剥离短剧业务；10月出资6600万元认购“深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业”份额，旨在通过专业机构获取长期投资回报。
3. 现金流情况：25Q4单季度经营性现金流净流入2.38亿元，同比有所增加。

催化剂与风险：
风险点包括地产复苏不及预期、国内应收账款风险以及新业务拓展风险。