📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 广发证券对华能国际维持“买入”评级，认为公司在煤电盈利修复的带动下业绩实现高增长，且高股息属性凸显，投资价值显著。
核心观点/结论：
- 业绩高增，现金流转正：2025年归母净利润144亿元（同比+42.2%），燃料成本大幅压降是主因。自由现金流近六年首次转正，财务结构稳健。
- 煤电盈利修复，新能源发力：煤电价差扩大带动火电盈利修复，度电利润提升。同时，公司持续增加风电、光伏装机，清洁能源占比提升至41%。
- 高分红彰显公用事业属性：公司连续多年保持高比例分红，最新A/H股股息率约5.7%和7.3%，股东回报稳定。
经营与财务要点：
- 财务指标改善：2025年毛利率提升至18.4%，净利率提升至6.3%，加权ROE大幅升至19.0%。
- 装机与电量：年末可控装机156GW。虽然上网电量同比下降3.4%，但光伏上网电量大幅增长43%。
- 资本开支规划：2026年规划资本开支621亿元，其中风电维持高位（305亿元），光伏规划审慎压缩。
催化剂与风险：
- 核心风险：煤价持续上行风险；项目建设进度不及预期；火电利用小时受新能源挤压而下降；电价下行压力。