季度居民资产负债表的编制与估算

摘要： 本报告旨在参考社科院方法，构建一个高频的季度居民资产负债表，以观测我国居民部门的资产配置、负债行为及消费倾向的变化。

核心观点：

1. 资负表阶段性变化：居民资负表经历了从趋势性扩表（2015-2021）、走势分化（2022Q1-2023Q1）到资产调整（2023Q2-2025Q4）三个阶段。
2. 资产配置转向：2024年三季度以来，居民呈现明显的“减配住房、增配金融资产”趋势，金融资产对非金融资产产生全面替代。
3. 财富效应对消费的影响：居民广义收入在2022Q3后转负，财富收缩导致消费倾向下降且更为谨慎，居民转向“回购负债”以保存权益。

论据支撑：

1. 估算方法：对城镇住房（采用二手挂牌价与法拍价还原）、汽车、通货、存款、保险、债券及股票（区分直接持股与基金份额）等资产端，以及商业贷款和公积金贷款等负债端进行了详细的季度频率估算。
2. 数据验证：通过对比不同房价口径（二手房 vs 法拍房）验证了资产端波动的敏感度。

局限性/风险：

1. 数据局限：忽略了农村住房、生产性固定资产及部分非上市股权等类别。
2. 估算风险：房价变化或自建房等特殊住房面积若超预期，将影响总资产规模的准确性。