电投能源 (002128.SZ) 2025 年年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对电投能源 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，重点分析公司派息率的大幅提升、盈利能力的增长以及电铝一体化业务的竞争力，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 分红力度增强：2025 年全年派息率提升至 53.8%，较 2024 年大幅上升 18.1pct。
2. 业绩增长稳健：2026 年一季度归母净利润 20.0 亿元，同比增长 28.4%；2025 年电解铝和新能源利润贡献显著。
3. 估值判断：给予公司 2026 年 12 倍 PE，对应合理价值 35.32 元/股，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 分业表现：2025 年电解铝销量 91 万吨，吨铝利润大幅提升至约 2892 元；新能源售电量占比 62%，同比增长 32%。
2. 规模扩张：公司拥有煤炭、火电、电解铝及新能源综合产能，且拟收购白音华煤电 100% 股权，预计将进一步发挥一体化优势。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 66.0、71.5、72.3 亿元。

催化剂与风险：
风险点主要包括需求低于预期、煤铝价格下跌以及新能源消纳压力加大。