人工智能推动网络升级：罗博特科、源杰科技、长飞光纤首次覆盖研究

摘要： 高盛首次覆盖光学网络产业链的三家重点公司，认为 AI 驱动的网络架构从 scale-out 向 scale-up 转型、CPO/OCS 部署以及模块速率升级（1.6T/3.2T）将推动市场规模扩张。报告给予罗博特科“买入”评级，源杰科技与长飞光纤“中性”评级。

核心观点/结论：

1. 罗博特科 (Buy)：作为 CPO/OCS 耦合与测试设备的主要供应商，受益于 AI 服务器连接中 CPO 技术的采用。通过收购 ficonTEC 优化产品组合，预计 2026-28E 净利润 CAGR 达 153%。
2. 源杰科技 (Neutral)：受益于 AI 数据中心对 CW 激光芯片的需求增长及 SiPh 渗透率提升，预计 2026-28E 净利润 CAGR 为 81%，但目前估值较为合理。
3. 长飞光纤 (Neutral)：受益于 CSP 客户对高速传输高端光纤的需求及空心光纤 (HCF) 的产品升级，预计 2026-28E 净利润 CAGR 为 65%，目前估值处于历史高位。

经营与财务要点：

1. 技术驱动：CPO、OCS 及 800G+ 模块升级提升了设备的 ASP 和利润率。
2. 增长预测：三家公司 2026-28E 的平均营收 CAGR 预计为 66%，远高于前 AI 周期 (2020-22E) 的 24%。
3. 盈利能力：随着高毛利数据中心产品的贡献增加，三家公司均有望实现利润率扩张。

催化剂与风险：

1. 催化剂：云服务商资本开支持续增加、CPO 规模化量产、中国云端升级周期开启。
2. 风险：云端资本开支趋势低于预期、光网络技术迁移速度不及预期、光器件终端需求疲软、光伏市场下行周期拖累相关业务。