乘用车全球化策略：从全面扩张走向结构性出海观点更新

摘要： 本次汇报分析了中国乘用车企业全球化出海的整体策略，探讨其如何从“全面扩张”转向“分市场、分主体的结构性出海”，并提出了筛选出海核心标的的五项具体标准。

行业主线：

1. 全球市场分化：将全球市场分为有效市场与无效市场，剔除美国、加拿大、印度等高壁垒地区，认为中国车企可触达的有效市场规模约 3000 万辆，潜在市场空间约 900 万辆。
2. 标的筛选标准：重点关注出口销量占比持续提升、具备海外产能落地能力、俄罗斯市场依赖度低、新能源车型占比高以及具备强渠道控制力的车企。

关键变化与分歧：

1. 欧洲市场：2025 年受益于平价电动车型放量及补贴优化，2026 年新能源渗透率预计维持高增速（30%-35%），供给端车型放量是主驱动力。
2. 东南亚市场：政策正从“进口税收优惠”转向“强调本地化生产”，预计 2026 年渗透率增速将较 2025 年有所放缓。
3. 拉美市场：受关税提升和工厂投产爬坡影响，渗透率提升节奏相对缓慢，强调以产业换市场。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备精细化全球管理能力、产品策略与区域市场匹配度高的头部企业。其中比亚迪凭借健康的市场结构和精准的产品分级被视为首选。
2. 核心风险：贸易壁垒进一步提升（如墨西哥关税）、海外当地产业政策剧烈转向、海外渠道运营能力不足导致难以长期落地。