华友钴业 2026 年一季报点评：全系产品价格向上，业绩超市场预期

摘要： 本报告对华友钴业 2026 年一季报进行点评，认为公司全系产品价格呈上涨趋势，一季度业绩亮眼且超出市场预期，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 26Q1 营收 258 亿元，归母净利 25 亿元，同环比高增长，业绩超预期。维持原有盈利预测，预计 26-28 年归母净利为 104/125/146 亿元，给予 26 年 16xPE，对应目标价 87 元。

经营与财务要点：

1. 镍钴业务：镍价上涨带来显著盈利弹性，26Q1 镍产品合计贡献毛利 25 亿元+；钴产品 26Q1 销量约 1 万金吨，叠加库存收益，盈利弹性显著。
2. 锂电业务：碳酸锂 Q2 津巴出口恢复，预计 26 年全年出货目标 8 万吨，可贡献 30 亿元+利润。
3. 其他产品：正极材料出货高增，铜冶炼及三元前驱体业务表现相对稳健。
4. 财务与开支：26Q1 资本开支大增至 46.5 亿元，且存货增加 18.3% 以应对涨价趋势。

催化剂与风险：
核心风险包括产品价格波动及市场需求不及预期。