📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对杭可科技 2025 年年度报告进行点评，维持“买入”评级。公司凭借在锂电后段系统整体解决方案的深厚积累，实现海外营收加速放量，且在固态电池后道设备领域具备显著的技术领先优势。
核心观点/结论：
- 海外市场驱动增长：境外收入占比提升至 55.1%，充分受益于动力电池出海及储能需求的强劲增长。
- 技术壁垒凸显：公司具备覆盖多种电池类型的技术能力，特别是自主研发的 2 至 200T 高温大压力化成技术，使其在固态电池时代具备竞争优势。
- 投资评级：考虑到全球锂电后段设备龙头地位及技术前瞻性，维持“买入”评级。
经营与财务要点：
- 盈利能力：2025 年营收 29.97 亿元，归母净利润 3.68 亿元（同比 +12.88%），净利率有所提升，控费能力较强。
- 现金流大幅改善：经营活动现金流量净额达 11.96 亿元（同比增长 606.55%），主要系设备验收及回款进度加快。
- 资产状况：合同负债 31.69 亿元，存货 32.08 亿元，显示下游验收投产节奏加快。
催化剂与风险：
- 催化剂：海外工厂建设进度、固态电池产业化量产进展、头部客户新增订单落地。
- 风险：下游应用拓展不及预期，技术研发进展不及预期。