2026年A股估值展望与市场资金面分析纪要

摘要： 本次会议重点讨论了 2026 年 A 股市场的估值逻辑，认为市场有望打破“连续三年不能提升估值”的历史规律，预计上证指数有 10% 左右的上涨空间，并分析了基本面回升与增量资金入市的支撑因素。

核心观点：

1. 估值中枢有望提升：预计 2026 年 A 股 ROE 将在时隔 5 年后迎来回升，叠加四类确定性增量资金，有望打破估值连续三年无法提升的规律。
2. 资金面强支撑：监管资本维护趋势、保险资金（预计贡献约 1 万亿）、银行理财以及高净值人群的“存款搬家”将提供外生型资金支撑。
3. 中小盘抢跑与节奏：中小盘股在 1 月出现抢跑，尽管 1 月下旬年报预告期可能存在短期调整，但 2 月上涨概率极高，整体趋势向上。

论据支撑：

1. 基本面结构转型：A 股利润结构由传统制造业（60%）向新制造业/全球共振产业（40%）转移。传统制造业受财政扩张带动 PPI 回升，而新制造业受益于 AI 资本开支（如字节跳动算力投入）和全球制造业 PMI 共振。
2. 行业位置分析：半导体设备、国产算力、锂电、光模块等核心赛道的股价偏离度目前处于 5%-15% 的可加仓区间。
3. 催化剂：关注长鑫、火箭相关 IPO，以及字节跳动豆包在春晚后的用户量提升带动算力资本开支增加。

局限性/风险：

1. 季节性波动：1 月下旬年报预告窗口期可能出现类似 2020 年的短期回撤。
2. 外部依赖：新制造业的增长高度依赖全球共振及海外制造业需求。