📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东方证券首次覆盖中国平安，给予“买入”评级。报告认为公司已完成底部重构，正处于改革红利兑现与资负共振阶段，估值有望从风险折价收敛转向价值中枢抬升。
核心观点/结论：
- 负债端质量提升：个险渠道改革由“清虚”转向“提质”，人均产能与NBV持续增长；银保渠道在“报行合一”政策下，价值贡献快速释放，成为第二增长极。
- 资产端风险出清与优化：不动产风险敞口实质收敛，通过前瞻性增配高股息权益资产并利用 FVOCI 账户，在低利率环境下兼顾收益韧性与报表稳健。
- 估值具备吸引力：当前 P/EV 处于相对低位，尚未充分反映公司中长期盈利韧性及综合金融平台的增量价值。
经营与财务要点：
- 寿险业务：NBV 触底反转，2025 年同比增长 29.3%，新业务价值率逐步修复，保单继续率创阶段新高。
- 产险业务：COR 改善确立拐点，融资性保证保险风险基本出清，非车险业务结构优化。
- 投资表现：综合投资收益率强劲反弹，2025 年升至 6.3%，且分红支付率稳步提升，红利属性凸显。
催化剂与风险：
- 催化剂：个险人均 NBV 及活动率进一步改善；银保渠道价值率持续提升且份额向头部集中；高股息资产配置效果持续验证。
- 风险：长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；居民收入不及预期；医疗养老生态圈协同效应不足。