📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦东方雨虹 2025 年年报及 2026 年一季报业绩，重点讨论公司在地产行业下行背景下的转型成效、市场份额提升、海外扩张及新品类布局。公司通过转向“C+小B”模式、深化渠道下沉及全球化供应链建设，实现了收入与利润的稳健增长。
核心观点/结论：
- 增长动力切换：公司已从依赖地产大 B 端成功转型为由零售端、小 B 端、非房工程及海外市场驱动的多元化模式。
- 行业格局优化：防水行业出清显著，头部企业马太效应增强，公司通过市场份额快速提升和产品提价，抵消了宏观需求疲软的影响。
- 业绩创纪录：2026 年一季度收入同比增长 20% 以上，净利润创历史单季新高。
经营与财务要点：
- 渠道与产品：零售渠道贡献显著，占比达 42%；砂浆粉（沙粉）业务成为新增长点，预期年销量突破 2000 万吨。
- 海外战略：通过并购与自建工厂（马来西亚、巴西、美国等）布局海外，一季度已实现扭亏为盈，全年收入目标 45 亿。
- 成本与利润：受益于原材料采购策略优化及行业提价，毛利率逐步恢复；沥青成本占比约 30%，通过市场协作机制缓解原材料上涨压力。
- 财务健康度：预计资产减值高峰已过；一季度现金流受沥青冬储影响暂时承压，但长期有利于毛利率提升。
催化剂与风险：
- 催化剂：海外工厂陆续投产、砂粉集团矿山项目下半年投产、渠道下沉（3515 计划）的产值兑现。
- 风险：地产新开工持续下滑、大宗原材料（沥青）价格剧烈波动、海外市场认证与利润率提升进度不及预期。