达瑞电子实地调研纪要

摘要： 本次调研记录了平安证券对达瑞电子的实地探访。公司采取“端侧AI + 新能源”双赛道驱动模式，通过战略并购和技术创新深度融入全球头部终端品牌供应链，正从传统的消费电子供应商向智能制造和轻量化复合材料平台转型。

核心观点/结论：

1. 双赛道驱动增长：公司坚持大客户战略，在端侧AI领域成功卡位北美最大客户，提供智能眼镜充电保护盒及轻量化支撑部件。
2. 材料平台化战略：通过收购维斯德等企业构建轻量化复合材料平台，产品覆盖碳纤维和玻璃纤维复合材料，在折叠屏手机、机器人及无人机等轻量化需求场景中具有较大增长空间。
3. 竞争力核心：核心竞争力体现在二十余年服务大客户的品质稳定工程能力、大批量交付的快速反应能力以及高效的人力资源管理。

经营与财务要点：

1. 财务状况：资产负债结构健康，负债率长期保持在 20% 以下；2024 年业绩实现快速回暖和回升。
2. 业务进展：消费电子业务在 AI 浪潮下迎来新机会；新能源业务通过战略并购迅速切入动力电池和储能三电结构件行业，实现快速增长。
3. 组织变革：实施 BO 制和分享制，将奖金与利润占比挂钩，通过细分市场管理和研发激励机制提升管理效率。

催化剂与风险：

1. 催化剂：智能眼镜市场的爆发（预计复合增长率 25%）以及轻量化复合材料在机器人、脑机接口等新领域的量产兑现。
2. 风险：核心大客户需求波动、新业务量产节奏低于预期、行业竞争加剧。