📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由东吴证券宏观分析师詹硕主讲，重点分析 3 月份及一季度中国宏观经济数据，探讨需求与供给的格局，并评估中东地缘冲突对国内经济的实际影响。
核心数据变化：
- 整体格局：需求端小幅走弱（出口增速降至 2.5%，社零增速由 2.8% 降至 1.7%），供给端韧性较强（工业增加值 5.7%）。
- 消费特征：呈现“两强两弱”，必须消费和价格上涨产品（如通讯器材）增速较强，而餐饮及以旧换新商品（家电、家具、汽车）增速明显走弱。
- 投资与地产：固投累计增速 1.7%，其中制造业投资走强，基建投资下降。房地产投资基本持平，但新房及二手房销售有所改善，一线城市二手房价格环比转正。
边际解读/市场影响：
- 地缘冲突影响：目前中东冲突对我国经济影响有限，化工行业生产未受明显冲击，且新能源产品出口的替代效应对冲了部分全球需求收缩。
- 产能与物价：工业产能利用率下降，反映供过于求格局强化，PPI 转正基础不稳固，更多是供给端推动的涨价而非需求带动。
- 消费倾向：一季度消费增速（3.6%）低于可支配收入增速（4.9%），消费倾向有所下降。
后续关注与风险：
- 风险点：警惕地缘冲突时间拉长对二季度造成的压力，以及成本上涨对装备制造业的持续冲击。
- 观察点：关注 4-5 月以旧换新资金下达后的消费回暖情况；观察一线城市二手房价格上涨能否持续 5-6 个月，以判断房地产市场的突破空间。