大摩邢自强等专家关于美元霸权与人民币汇率展望圆桌讨论纪要

摘要： 本次圆桌讨论聚焦于 2026-2027 年的全球宏观经济走势，重点探讨美元霸权的演变、人民币汇率的预测区间以及中美经贸关系的潜在走向。

核心观点：

1. 人民币汇率看涨：多数嘉宾认为人民币在 2026 年有升值趋势，预期中枢在 6.8 左右，部分观点认为 2027 年底可触及 6.6 或 6.5。升值逻辑基于中美贸易顺差的收敛需求及美元信用体系的相对走弱。
2. 美元霸权渐进祛魅：长期看，美元在全球储备中的占比预计将下降（有观点认为十年内从 58% 降至 30%-40%），主因是美国政府债务高企、财政赤字膨胀导致信用受损。
3. 美国竞争力依然强韧：尽管财政风险突出，但美国在 AI 技术革命带来的生产率提升、军事及外交影响力方面仍具优势，短期内美元仍扮演关键避险角色。
4. 中国资产机会：在宏观经济面临低物价循环和地产挑战的背景下，结构性机会集中在人工智能、生物制药、人形机器人等高科技领域。

论据支撑：

1. 财政压力：美国国债规模达 38 万亿美元，利息支出占比高，损害了货币主权信用。
2. 技术驱动：AI 革命可能使美国维持高增长并吸引外资流入，对美元形成支撑，抵消部分债务负面影响。
3. 贸易均衡：中国巨大的贸易顺差在长期逻辑下需要通过汇率调整来实现均衡。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险：特朗普政府可能的关税政策及贸易战可能引发市场剧烈波动。
2. 内需不足：中国国内消费、地产等基本面修复进度若不及预期，将限制人民币资产的长期吸引力。
3. 避险属性切换：在全球极度不确定性下，传统避险货币（美元、日元）的属性可能发生变化。