宝光股份：产品价格与成本暂承双侧压力，新产品与新业务贡献逐步释放

摘要： 本报告点评宝光股份 2025 年年报及 2026 年一季报。公司目前面临产品价格下行与原材料成本上涨的双侧压力，但通过拓展新产品市场及深耕海外业务寻求突破，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司在整体承压环境下，主营新产品市场份额进一步扩展，国际市场持续进步，且金属化陶瓷新兴业务收入占比已超过 10%。预计随着主营产品价格传导机制逐步显现，公司将逐步实现经营企稳回升，预计 2026 年归母净利润可达 0.65 亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩情况：2025 年营业收入 12.6 亿元（同比 -13.9%），归母净利润 0.51 亿元（同比 -43.2%）。
2. 业务分化：电气装备行业收入增长，但受产品降价及铜、银等原材料价格上涨影响，毛利率承压；储能业务因战略收缩导致收入大幅锐减。
3. 毛利趋势：2025 年全年毛利率 19.36%，2026 年一季度回升至 20.37%，显示出一定的改善迹象。

催化剂与风险：

1. 增长动能：126KV 高压真空灭弧室和换流变有载分切开关真空灭弧室是公司重点布局的新产品，有望成为未来业绩增长点。
2. 核心风险：国内电网建设速度不及预期、新产品发展速度较慢、以及行业竞争加剧导致的产品价格压力。